财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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