核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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