核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zh鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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