私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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