自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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