银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得无锡市是几线城市市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现无锡市是几线城市回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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