财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业三公里是多少米，三公里是多少米(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)三公里是多少米，三公里是多少米较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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