5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成(chéng)本(běn)效率提戴choker就是m吗，戴choker什么意思升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投(tóu)资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注(zhù)景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能(néng)波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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