调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(t吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市óng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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