财联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞）距(jù)离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞(ruì)信合并近两个月后(hòu)，与这次事件有关的一个重要(yào)问(wèn)题(tí)终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记(jì)无(wú)法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉(diào)期(qī)）的赔脱销什么意思啊，什么叫做脱销付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东(dōng)和非(fēi)洲地(dì)区的(de)信(xìn)贷(dài)衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会(huì)（EMEA CDDC）周(zhōu)三在(zài)官网(wǎng)发布公告称(chēng)，由(yóu)11家买方机构(gòu)、卖方银行和(hé)做市商组(zǔ)成(chéng)的委员会(huì)一(yī)致投票通过了上(shàng)述决议。值得一提的(de)是(shì)，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的(de)市场(chǎng)参与者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约(yuē)所依据(jù)的参(cān)考债券(quàn)（次级债(zhài)）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信(xìn)英镑次级债(zhài)作为标准参考债(zhài)务(wù)。

　　对此，委员会首先一致裁定(dìng)，并没(méi)有发生“政府干(gàn)预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排(pái)名(míng)条款和担保条(tiáo)件(jiàn)，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同(tón脱销什么意思啊，什么叫做脱销g)时在2014年的(de)文件(jiàn)中(zhōng)，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委(wěi)员会没(méi)有对AT1债(zhài)券是否(fǒu)构成借(jiè)款资金(jīn)做出任(rèn)何(hé)决定(dìng)。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全(quán)额(é)减记，此举(jǔ)也引(yǐn)发了大量(liàng)此(cǐ)类(lèi)债券持有人的(de)诉讼(sòng)。一些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构(gòu)成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金(jīn)融市(shì)场较为常见的金融衍生品，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件（违(wéi)约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额(é)通常等于参(cān)考资(zī)产的(de)面值减去违(wéi)约(yuē)后的市场(chǎng)价值。各个区域的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员会，负责决定在这个地区是(shì)否发生了信贷(dài)衍生(shēng)品合约中定义的信贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据(jù)存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞银(yín)公布(bù)了(le)接手瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的(de)监管文(wén)件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预计将(jiāng)造成170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部(bù)分的损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低(dī)于资产的实际(jì)价值。

　　这份文件同(tóng)样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞(ruì)银的战略委员会就已经开始评估瑞信的(de)状况，并在(zài)今年2月得出(chū)“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将(jiāng)在(zài)合并交易完成(chéng)后(hòu)加(jiā)入瑞银集团(tuán)的(de)董事会，同(tóng)时(shí)在“可(kě)预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍(réng)将独立(lì)运(yùn)营。

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