私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券邵阳学院是几本大学(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(ni邵阳学院是几本大学án)末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进邵阳学院是几本大学一步明确(què)了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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