调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(y白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗uè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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