金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局(júsiki老师是哪个大学的？)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)siki老师是哪个大学的？热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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