2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个(gè)月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们对(duì)于(yú)市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经(jīng)济持续(xù)快速(sù)复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可(kě)能(néng)获得较为确定的机(jī)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季度超出(chū)预期(qī)的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经济(jì)的压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经(jīng)济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复(fù)是否结(jié)束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(gu上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ó)银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临的通(tōng)胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存(cún)款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没(méi)有回(huí)到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现(xiàn)问(wèn)题，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年(nián)加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可(kě)能要(yào)到(dào)了明年上(shàng)半年(nián)才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的(de)决心还(hái)是非常明(míng)显的(de)，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济(jì)增长一(yī)部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息(xī)的预(yù)期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正(zhèng)常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图(tú)看(kàn)，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资(zī)产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然(rán)美(měi)联(lián)储结(jié)束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后(hòu)在接下来(lái)的(de)12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训(xùn)练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数(shù)据(jù)库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另(lìng)一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了(le)国家数(shù)据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部(bù)，三大(dà)运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在(zài)数据(jù)方面的(de)投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的科技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习(xí)模型）的(de)发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家(jiā)及(jí)业界高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更(gèng)强大(dà)的模(mó)型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代(dài)模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需要(yào)一(yī)定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技术(shù)发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型(xíng)部署在(zài)公有云上(shàng)面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部(bù)署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的(de)监管(guǎn)会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性(xìng)态(tài)度(dù)，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票(piào)估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较(jiào)大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债(zhài)券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使在经济下行(xíng)的(de)时候(hòu)也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市场投资策(cè)略：我们(men)同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业(yè)机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外(wài)），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最(zuì)近的(de)银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减少了(le)对(duì)高收(shōu)益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率的(de)下降（因为市场(chǎng)对(duì)增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的(de)定价），而公司(sī)债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对于(yú)美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个