4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及(jí)在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒ聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯u)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯　　

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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