四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显前肖是指哪几个生肖示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？前肖是指哪几个生肖ong>

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被前肖是指哪几个生肖认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。