国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(ch千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格(gé)的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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