金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(ni1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升án)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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