大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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