银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎn体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤g)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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