财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称p>

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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