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　　5月1折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗1日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的(de)商(shāng)品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费相关的(de)商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带(dài)动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生(shēng)产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zh折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下(xià)游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有所回落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发(fā)布机构(gòu)：国金(jīn)证券股份有限(xiàn)公司

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