原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台(t行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有1行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的7家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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