上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xi体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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