昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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