银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(两丈等于多少米zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协(xié两丈等于多少米)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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