事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经(jīng)济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个(gè)季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价格回落(luò)成(chéng)为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季(jì)节性(xìng)，部分(fēn)耐用品(pǐn)价(jià)格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自(zì)年初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下(xià)游行(xíng)业价(jià)格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回落(luò)、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：<叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉/strong>2023年(nián)05月11日(rì)

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