美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（C导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗RE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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