金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格(gé)有树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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