文：天(tiān)风(fēng)宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐 学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分>

　　4月(yuè)居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民(mín)存款在连续13个(gè)月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去(qù)一年多(duō)时间里，居民部门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释(shì)放对(duì)判断经济和资(zī)本市(shì)场走(zǒu)势至(zhì)关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝试(shì)回答两个问题(tí)。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多(duō)减是不是超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势能(néng)否学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的(de)回答(dá)取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配(pèi)收入(rù)、消(xiāo)费支(zhī)出、金融(róng)资产(chǎn)相关收支和房地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存(cún)款(kuǎn)增(zēng)加(jiā)；反(fǎn)之，收入(rù)减少(shǎo)、消费增加、认购(gòu)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)、购(gòu)房增加(jiā)、提前还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成(chéng)超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增速放缓并提前还贷(dài)，但因为投(tóu)资、购房等(děng)下滑幅度更(gèng)大(dà)，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修复(fù)和理财(cái)存(cún)款(kuǎn)化的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模(mó)相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外，受银行办(bàn)理速度放(fàng)缓等(děng)因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提(tí)前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相比于去(qù)年末(mò)略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随(suí)着(zhe)居民(mín)消费(fèi)和购房行为修复，其对存款的(de)支撑(chēng)力度(dù)减弱，一(yī)季(jì)度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因(yīn)素的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的不(bù)同在(zài)于理财(cái)市(shì)场的(de)变(biàn)化。4月居民存(cún)款下滑可能的(de)原(yuán)因一是(shì)居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在(zài)4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存(cún)款回(huí)流理财是4月存款(kuǎn)回落(luò)的核心原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资(zī)产是理财风险降(jiàng)低(dī)、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利率下滑(huá)共同作用(yòng)的(de)结(jié)果。受益于债券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利率(lǜ)，存款对(duì)居民(mín)的(de)吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上(shàng)看，随着(zhe)破(pò)净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋(qū)势有望(wàng)延(yán)续。

　　提(tí)前还(hái)贷规(guī)模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均(jūn)值相比于2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳(ké)研(yán)究(jiū)院(yuàn)数据(jù)显示(shì)百城首(shǒu)套主流房贷(dài)利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷(dài)业务(wù)在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已经(jīng)开始部分(fēn)回流理财市(shì)场了，且5月(yuè)初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和(hé)提(tí)前(qián)还贷在后(hòu)续几个月里或继(jì)续成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明(míng)显改(gǎi)善或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并(bìng)非(fēi)主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房(fáng)需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地产销售目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象(xiàng)，地产短期或不会成为(wèi)超(chāo)储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显(xiǎn)利差(chà)，居(jū)民提前还贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和(hé)存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到(dào)理(lǐ)财市场(chǎng)。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个(gè)人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中(zhōng)债务人提前(qián)偿付的(de)金(jīn)额在资产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本金(jīn)余额的(de)占比

　　风险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超(chāo)预期(qī)，超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分