大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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