银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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