事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相关的(de)服务业延(yán)续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回(huí)落(luò)成为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消(xiāo)费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环比甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女n>由负(fù)转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料(liào)链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女