调发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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