金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶(j甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写iē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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