金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由(yóu)于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加(jiā)息(xī)过(guò)程又带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处(chù)于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化(huà)之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)回升需要(yào)时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立(lì频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)，预计下半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资(zī)产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或(huò)供给(gěi)的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽