自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方学生党如何自W，如何自我安抚达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。学生党如何自W，如何自我安抚

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