近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ong>

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。