大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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