申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(x学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ià)滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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