四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋农村信用社几点上班下班时间子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股农村信用社几点上班下班时间债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。<农村信用社几点上班下班时间/strong>

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。