金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(y蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句p>

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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