财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi中国飞机事故率是多少)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(sh中国飞机事故率是多少ì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)中国飞机事故率是多少；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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