近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默粕现(xià三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默n)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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