金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(sh子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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