金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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