金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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