事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势(shì)大(dà)体类似(shì)，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一(yī)度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需(xū)拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的(de)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品服(fú)务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠(dié)加消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材(cái)料和加(jiā)工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌延(yán)续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制造业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发(fā)布机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌