来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(decow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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