原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(k引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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